这“三大要素”决定着股票投资的收益率

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admin | 2019-7-31 16:23
摘要:   针对投票投资,此前生财君已经为大家详细讲解了股票的估值方法、企业财务报表的分析工具,这些分别为股票投资中的基本面分析、估值分析提供了抓手,那么问题来了,这些分析结果将如何影响股票投资的收益呢?今天 ...
  针对投票投资,此前生财君已经为大家详细讲解了股票的估值方法、企业财务报表的分析工具,这些分别为股票投资中的基本面分析、估值分析提供了抓手,那么问题来了,这些分析结果将如何影响股票投资的收益呢?今天,生财君为大家讲一讲影响股票投资收益率的主要因素。

  “股票投资的收益主要来源于两部分,一部分是股价自身的变动,另一部分则是股票的分红。”中国工商银行私人银行部相关负责人说。

  在分红完全用于再投资的假设下,投资收益率可以分解为以下公式:

  投资收益率=ROE×(1-分红率)+ROE/PB×分红率=ROE+ROE×分红率×(1-PB)/PB

  “从上式中,我们可以看到投资收益率主要由净资产收益率(ROE)、市净率(PB)、分红率决定,相信大家对其中的净资产收益率和市净率已经很熟悉了,因此我们仅对分红率作进一步的说明。”上述负责人说。

  具体来看,“分红率”指的是在一个会计周期内,公司的分红总额与公司净利润之间的比率,也就是每股分红/每股净利润的百分比,分红率反映的是公司管理层的赢利能力、回报能力。

  我们举个例子来更形象地展示这一模型:

  首先,我们做出以下四种假设:

  (1)股票的初始每股净资产为10元/股;

  (2)ROE维持在15%的水平;

  (3)初始买入该股票1000股;

  (4)红利税为零,且全部用于再投资

  接着,我们对不同的市净率、分红率进行如下5种情景分析:

  分析结果如下:

  情形一:PB=0.75(小于1),分红率为20%;

  情形二:PB=0.75(小于1),分红率为40%;

  情形三:PB=1.0,分红率为20%;

  情形四:PB=1.25(大于1),分红率为20%;

  情形五:PB=1.25(大于1),分红率为40%;

  从以上的推演中我们可以得出以下结论:

  1.当股票不分红或者市净率等于1时,投资收益率由ROE水平决定;

  2.当市净率小于1时,投资收益率高于ROE,且分红率越高,投资收益率越高;

  3.当市净率大于1时,投资收益率高于ROE,且分红率越高,投资收益率越低。

  由此结论可以引申出两类投资方法,一类是寻找高ROE、低分红的优质成长型股票,另一类则是寻找低估值、高分红的股票,赚取红利再投资的收益。

  值得注意的是,在实际投资中,由于红利收益需要纳税,且ROE、PB以及分红率水平之间会动态地相互影响,因此上述的模型并不是一个完全线性的关系。

  总结来看,股票的投资收益率由企业净资产收益率、市净率以及分红率水平共同决定,因此在做投资决策时,我们需要综合地考虑这些因素来判断标的的投资价值。

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